消息：最近物價局長會議和全國電價研討會都提出了下一步電價改革的目標(biāo)，電價改革將向全面縱深方向發(fā)展，輸配電價格的改革我們認為可能起到上推銷售電價下壓上網(wǎng)電價的作用。同時，10月份全國以及11月份已知部分地區(qū)電力需求的不景氣也值得投資者關(guān)注�！�

　　點評：關(guān)于電價改革，國家發(fā)改委主辦的《資源價格改革研討會》提出“深化電價改革，實施新的輸配電價管理辦法，調(diào)整銷售電價分類結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)；其后，全國電價研討會將以上目標(biāo)細化為七個方面：1）繼續(xù)推進電價的改革試點；2）分步實施輸配電電價改革；3）擬訂輸配電價格成本監(jiān)審方法；4）進一步開展大用戶直接購電試點工作；5）推進銷售電價分類改革；6）繼續(xù)完善分時電價辦法；以及7）研究制定可再生能源發(fā)電價格管理辦法�！�

　　我們注意到，發(fā)改委沒有提到進一步推行“煤電聯(lián)動”機制，這同發(fā)改委價格制定部門先前的表態(tài)是一致的。關(guān)于發(fā)電方，本次7個目標(biāo)主要是1）和7），繼續(xù)推進（各個地區(qū)電網(wǎng)競價上網(wǎng)）的電價改革試點以及研究制定可再生能源發(fā)電價格。明年華東開始對競價電量進行結(jié)算，而且競價上網(wǎng)將在南方和華中電網(wǎng)展開。競價上網(wǎng)范圍的擴大，伴隨各地電力形勢的緩解，可能給當(dāng)?shù)馗們r發(fā)電商帶來相對確切的負面影響。從華東電網(wǎng)的情況可以看出，競價電價明顯低于當(dāng)?shù)仄骄�水平�！?BR>
　　輸配電價格理順是下一個階段的改革新目標(biāo)，也是理順銷售電價機制的必要條件。電監(jiān)會和發(fā)改委已經(jīng)在今年年中下達了各地測算輸配電價格的要求，并準(zhǔn)備在華東電網(wǎng)以及廣東電網(wǎng)首先實行輸配電價格改革�！遁斉潆妰r管理暫行方法》規(guī)定，輸配電電價制定準(zhǔn)則為“合理成本、合理盈利、依法計稅、公平負擔(dān)”；在改革初期，一般意義的輸配電價按照電網(wǎng)平均銷售電價扣除平均購電價格以及輸配電損耗制定，其后逐步向成本加成管理方式過渡，長期目標(biāo)是實行價格封頂或者收入封頂?shù)腃PI-X的激勵型價格監(jiān)管機制。目前制定研究中的成本加成的輸配電價格是以電網(wǎng)公司運營的有效資產(chǎn)作為基礎(chǔ)，給予適當(dāng)回報水平，再加上合理成本以及稅金構(gòu)成。　

　 我們認為輸配電價格改革在2006年可能只是處在測算和試行階段，輸配電環(huán)節(jié)的改革進程可能慢于發(fā)電環(huán)節(jié)。主要原因如下：目前電網(wǎng)公司主輔分離緊張并不順利，有效資產(chǎn)的界定是一個最大的問題，這就使得電網(wǎng)收益沒有核定的基礎(chǔ)；其次，輸配電成本的測算更加復(fù)雜，國家電網(wǎng)公司的集中壟斷使得其成本的測算和監(jiān)督無法在短時間內(nèi)達到透明公平的地步；最后，在目前的經(jīng)營狀態(tài)下，電網(wǎng)公司盈利非常微薄，2004年國家電網(wǎng)公司凈利潤率只有1.6％，資產(chǎn)回報率只有1.1％，終端電價中輸配電價（或者價差）只占29％左右，如果提高輸配電電價將對銷售電價產(chǎn)生直接影響（部分學(xué)者2003年測算認為需要將輸配電價差提高40元/兆瓦時并直接傳遞到銷售端，電網(wǎng)公司才可能獲得6％左右的回報率），這也使得政策制訂者相對慎重。我們認為發(fā)改委選擇華東（最初還包括南方）電網(wǎng)作為試點我們認為正是反映了以上的不確定性：華東電網(wǎng)同其他地區(qū)電網(wǎng)相比盈利能力最為突出，輸配電電價占終端電價比例最高，該地區(qū)對于電價提高的承受能力也較強，而且華東地區(qū)已經(jīng)推行發(fā)電端的競價上網(wǎng)機制，而且電力供需形勢逐步寬松，上網(wǎng)端可以抵消部分可能的部分輸配電電價變化�！�

　　 對于終端電價，主要是繼續(xù)完善分時電價辦法和推進銷售電價分類改革。銷售電價分類改革的目標(biāo)是分為居民生活用電、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電、工商業(yè)及其它用電價格三類。我們認為，除了居民生活和農(nóng)業(yè)電價，工業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)銷售電價的平均水平都可能提高，尤其是高耗能企業(yè)電價：一方面，這可能是進一步理上網(wǎng)電價和輸配電價的結(jié)果，另一個方面，利用電價杠桿調(diào)整高耗能行業(yè)，達到降低GDP單位能耗的目的，也符合發(fā)改委提出的“十一五”規(guī)劃目標(biāo)。初期銷售電價除了分類調(diào)整之外，價格調(diào)整將采取定期調(diào)整和聯(lián)動調(diào)整兩種方式；銷售電價的最終改革目標(biāo)是由客戶自由選擇供電商，但是這要在輸電和配電分家的前提下進行；相對于行業(yè)格局來看，這個目標(biāo)還只能說是中長期規(guī)劃，在十一五期間完成的可能性較小�！�

　　另一個我們認為需要關(guān)注的問題是10月份的電量情況。10月份全國發(fā)電量年同比增長9％，其中火電僅僅增長8％。這是2002年下半年中國經(jīng)濟進入快車道以來首次單月發(fā)電量增速低于10％（扣除春節(jié)效應(yīng)）。季節(jié)性因素?zé)o法解釋這一現(xiàn)象，因為從1997-2004年以來的歷史數(shù)據(jù)顯示，多年平均10月份電量同比增速比9月份增速高0.3％。我們觀察到的電量減速地域分布廣泛，行業(yè)分布分散，也并非是高耗能減速一個原因可以解釋。　

　　1）宏觀數(shù)據(jù)觀察無法解釋這一增速下降——當(dāng)月重工業(yè)和輕工業(yè)增加值增速分別達到16.5％和15.4％，同1－9月份的16.9％和14.9％相比并無特殊之處，F(xiàn)AI當(dāng)月增幅為26.9％，而1－9月份為27.7％；多家國內(nèi)外研究機構(gòu)也對明年的經(jīng)濟運行充滿信心�！�

　　2）全國各個地區(qū)比較來看，電力增速下降快于全國（5個百分點）的有14個地區(qū)，廣泛分布于東北、華北、華中、西南和華東地區(qū)；其中5個省區(qū)在2003年和2004年單位GDP能耗高于全國平均水平，另外9個地區(qū)屬于相對低能耗地區(qū)。而且“十一五”單位GDP能耗降低20％的目標(biāo)10月中上旬剛剛提出，對當(dāng)月能耗立即產(chǎn)生影響的可能性不大�！�

　　3）從各個行業(yè)來看，主要工業(yè)品產(chǎn)量仍然保持較高的增速，但燒堿、電解鋁、生鐵和粗鋼的產(chǎn)量增速比上月明顯下降�！�

　　4）我們擔(dān)心11月份這一趨勢得到延續(xù)。有報道上海乃至華東地區(qū)開機普遍不足，這當(dāng)然跟當(dāng)?shù)匦略鋈萘考�中投產(chǎn)密不可分，但是需求側(cè)可能也存在隱憂。上海地區(qū)11月份發(fā)電量年同比減少30％，這個速度比10月的24％又多了6個百分點�！�

　　5）2005年預(yù)計投產(chǎn)的6800萬千瓦機組，超過3000萬千瓦在第四季度，裝機集中投產(chǎn)伴隨需求減速使得IPP可能面臨更大的利用率壓力。根據(jù)我們的大致了解，幾個全國性的獨立發(fā)電商第四季度迄今為止的內(nèi)生電量都不理想，出現(xiàn)下降的現(xiàn)象比較普遍，第四季度業(yè)績表現(xiàn)難以樂觀。　

　　6）電量增長是判斷經(jīng)濟增長速度和質(zhì)量的重要參考。我們需要11月和12月的數(shù)字來判斷究竟10月份的電量增長減速是一次性調(diào)整還是經(jīng)濟實體的自我收縮。